Google Cloud è cresciuto del 103% in un trimestre

Per la supply chain adv il valore nasce dal silicio, non dalle aste.

Tre percentuali, una accanto all’altra: Search & Other +17%, YouTube Ads +13%, Google Cloud +103%. Nella settimana trascorsa dalla trimestrale, presentata mercoledì 28 ottobre, il dibattito si è concentrato quasi tutto sul mancato raggiungimento delle attese. Il dato che pesa di più per chi lavora nella supply chain pubblicitaria è però un altro. Secondo il comunicato sui risultati del terzo trimestre 2026, nel periodo chiuso a fine settembre Alphabet ha portato i ricavi consolidati a 127,6 miliardi di dollari, in crescita del 25%. La parte che corre di più non è l’inventario venduto all’asta: è la capacità di calcolo. Se si chiede quale delle tre percentuali racconti davvero il trimestre, la risposta è scomoda per l’ad-tech, perché il valore marginale del gruppo nasce sempre più dal silicio e sempre meno dal clearing price delle aste.

Il motore si è spostato dall’asta al silicio

Google Cloud ha chiuso il trimestre con ricavi per 30,7 miliardi di dollari, in aumento del 103%. Alphabet la definisce una crescita record. Il punto più interessante è da dove arriva questa crescita. Nello stesso documento, pubblicato anche sul portale investor relations, l’azienda scrive che le vendite di sistemi TPU hanno dato un contributo significativo all’aumento dei ricavi. Le TPU (Tensor Processing Unit) sono i chip che Google progetta in casa per l’addestramento e l’esecuzione dei modelli di intelligenza artificiale. Venderle come sistemi significa monetizzare hardware e capacità di calcolo, non impression, click o visualizzazioni. È un modello di business diverso da quello che ha costruito Google: niente bid, niente floor price, niente second-price o first-price auction. Il prezzo è quello di un fornitore di infrastruttura.

Non si tratta di un picco isolato. Come ricostruito da un’analisi di Quartz sui conti cloud, nel secondo trimestre 2026 Google Cloud era cresciuto dell’82% su base annua, a 24,8 miliardi di dollari, con un backlog record di 514 miliardi. Il backlog misura i contratti già firmati ma non ancora tradotti in ricavi. In un trimestre la divisione è passata da +82% a +103% e ha aggiunto circa sei miliardi di ricavi trimestrali. La traiettoria indica un’accelerazione, e quel portafoglio ordini suggerisce che non si esaurirà nel prossimo trimestre. Resta un’avvertenza: la composizione esatta tra servizi cloud tradizionali e vendite di sistemi TPU non è dettagliata nei dati citati, quindi il peso preciso del silicio va considerato una stima di direzione, non una cifra.

Il confronto che conta per chi compra e vende media è semplice: il calcolo cresce circa sei volte più in fretta della ricerca. A questo ritmo la quota delle aste pubblicitarie nel conto economico di Alphabet è destinata a ridursi, trimestre dopo trimestre, anche se in valore assoluto continua ad aumentare.

Search e YouTube: crescere e contare meno

Secondo quanto indicato da Alphabet nei materiali della conference call con gli analisti, Search & Other è cresciuto del 17% e YouTube Ads del 13%. Per un business pubblicitario di queste dimensioni sono numeri solidi: la domanda degli inserzionisti tiene e i volumi delle aste su ricerca e video non danno segni di cedimento. Il problema è il confronto interno. Il gruppo nel suo insieme cresce del 25%, quindi entrambe le linee pubblicitarie avanzano più lentamente della media e perdono peso relativo. La pubblicità diventa la base stabile che genera cassa, non più la variabile che decide quanto cresce Alphabet.

Per DSP, SSP e agenzie che vivono sull’inventario Google cambia la posizione negoziale. Un proprietario dell’asta che cresce di più vendendo calcolo ha meno bisogno di spremere ogni punto di yield dall’inventario. Può anche avere più interesse a usare l’asta come strumento per finanziare e far girare l’infrastruttura di intelligenza artificiale. In mezzo c’è Gemini. Secondo il comunicato, l’app ha raggiunto un miliardo di utenti ed è il prodotto con la crescita più rapida nella storia di Google. È un nuovo punto di contatto con l’utente, che si affianca alla pagina dei risultati e al player di YouTube. Al momento, però, non porta con sé ricavi pubblicitari dichiarati. Come verrà monetizzata quell’attenzione, se con annunci, abbonamenti o come leva per vendere più calcolo, è una domanda che i dati di questo trimestre non risolvono.

Il miss che non torna

Un gruppo che cresce del 25%, con un utile operativo in aumento del 30% e un margine operativo del 31,8%, avrebbe dovuto soddisfare il mercato. Non è andata così. Secondo la ricostruzione di CNBC sulla trimestrale, è stato il primo mancato raggiungimento delle attese sia sui ricavi sia sugli utili in quasi quattro anni. Il paradosso è evidente: il miss convive con 127,6 miliardi di ricavi, un utile netto per gli azionisti ordinari di 26,2 miliardi di dollari e un utile per azione di 2,12 dollari.

L’interpretazione più onesta è che il problema non stia nei numeri, ma nel modello con cui vengono letti. Gli analisti hanno costruito per anni le stime di Alphabet partendo dalla pubblicità: query, prezzo per click, ore di visione. Oggi una parte crescente del risultato dipende da contratti di calcolo e vendite di hardware, che seguono cicli e margini diversi. Il mercato non ha ancora trovato un modo coerente per valutare un’Alphabet che è metà piattaforma pubblicitaria e metà fornitore di calcolo. Il mancato rispetto delle attese ne è il sintomo più visibile. Che si tratti di un disallineamento temporaneo o di un cambio strutturale nella valutazione è, per ora, materia di interpretazione e non di dati.

Per chi lavora nell’ad-tech la conclusione è meno rassicurante di quanto dicano le percentuali a doppia cifra. La pubblicità non crolla: cresce, e continua a sostenere il gruppo. Ma non è più ciò che determina il destino di Alphabet. L’asta da cui dipendono budget, deal e strategie di bidding appartiene a un’azienda che oggi guarda soprattutto alle TPU e a un assistente da un miliardo di utenti. Resta aperta la domanda centrale: se il valore marginale di Google nasce dal calcolo, l’asta pubblicitaria resta il prodotto o diventa il sussidio che finanzia l’infrastruttura? Dalla risposta dipende come quell’asta verrà ripensata, e da chi.